今天我講的題目是近期鋼材期貨和遠(yuǎn)期電子交易投資策略，我把自己在從事鋼材電子交易和鋼材對電子期貨研究的心得向大家做一下分享。
    第一部分，電子盤和期貨行情回顧
    我們認(rèn)為今年前8個月的走勢影響因素有如下幾項(xiàng)：第一階段，一季度的信貸投放量的差異，大家對新一年的投放量和財政政策走勢有一種揣摩和判斷；第二階段，由于鐵礦石漲價，引發(fā)了年內(nèi)強(qiáng)勁的價格上漲；第三階段，由主權(quán)債危機(jī)，造成了我們新一輪的價格走勢；第四階段，需求與供給不匹配，庫存居高不下；第五階段，年初以來各個品種的貿(mào)易摩擦導(dǎo)致出口不濟(jì)。
下面分階段做一個簡要的回顧和分析。
    第一波段，屬于振蕩下挫。
    今年1、2月份，鋼材市場整體呈現(xiàn)震蕩下挫走勢，市場心理層面是對貨幣政策從緊的擔(dān)憂。
    事實(shí)上，2010年7.5萬億的信貸投放目標(biāo)本就定下了偏緊的貨幣基調(diào)，而1月份開始政府的工作重心由經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)向了防治通貨膨脹。
    但即便是如此，受到去年投放強(qiáng)勁增長影響，今年1月份信貸投放出現(xiàn)急劇的膨脹，新年前兩周我國人民幣新增貸款就達(dá)到了1.1萬億元，甚至超過了09年同期政府強(qiáng)力主導(dǎo)下的投放量，為此，管理層緊急作出了強(qiáng)力緊縮的部署，央行在18日、2月25日兩次連續(xù)上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，一季度的過度投放，使得后續(xù)季度乃至今年全年的貨幣投放都呈現(xiàn)整體上從緊的態(tài)勢。
    這一時期，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股指呈現(xiàn)了逐級下行態(tài)勢，滬深300指數(shù)新年從3545開盤后，呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢，2月3日創(chuàng)下了階段性低點(diǎn)3094，其后震蕩尋找方向。
    鋼材價格也同樣呈震蕩回落走勢，蘭格鋼鐵的電子交易市場高速線材從4059下落至3817元，下跌242元；螺紋鋼期貨由于前期漲幅過大，1月份出現(xiàn)較大幅度的下跌，4598元至4118元，下跌480元。
    第二波段，礦價上漲，達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)。
    2月份隨著海外礦商100%的幅度提升長協(xié)價格，并力圖改變定價模式，這令進(jìn)口礦的價格強(qiáng)勁飆升，從09年9月份的不足90美元，至今年3月底4月初的190美元／噸，現(xiàn)貨價格漲幅超過110%。
    一方面是成本因素的推動，另一方面期貨市場金融資本的抄底介入，鋼價呈現(xiàn)了單邊上揚(yáng)的態(tài)勢，蘭格高線電子盤價格一路上揚(yáng)，4月上旬達(dá)到了4610元的年內(nèi)高價；螺紋鋼期貨的價格則達(dá)到了4869元的價位，形成兩年內(nèi)的次高點(diǎn)。同期，滬深300指數(shù)則在3110～3440之間往復(fù)震蕩。
    第三波段，“新國十條”的出臺，重創(chuàng)了房貸。
    4月份，為了遏制房價過快上漲勢頭，有關(guān)部門祭出了史上最嚴(yán)厲的政策，被稱為“新國十條”，對房地產(chǎn)信貸實(shí)施最嚴(yán)厲的約束：“三套房停貸”、二套房50%以上的首付款比例，110%的利率上浮”等，房地產(chǎn)行業(yè)遭遇前所未有的困境，其嚴(yán)重影響目前仍在顯現(xiàn)的過程中。
    一方面是需求層面遲遲未見起色，另一方面政策的強(qiáng)力打壓，要素市場、商品市場尤其是鋼材市場呈現(xiàn)跳水崩盤的態(tài)勢，四月中旬到5月18日止，高線電子盤價格從4610元下跌至3830元，暴跌780元，之后轉(zhuǎn)入震蕩筑底階段。 期螺則從4896元，連續(xù)下跌4138元，之后又分兩個波段下跌至3886元。
    股指期貨4月15日正式登場，恰逢這一波下挫行情，從3600點(diǎn)的開盤至7月2日的2514低點(diǎn)，跌幅達(dá)到1086點(diǎn)。
    第四波段，鋼價觸底反彈。
    7月１３日，各大媒體刊載國家下?lián)?00億資金落實(shí)580萬套保障房建設(shè)的消息。對于鋼材市場而言，保障房的建設(shè)起到了沖抵商品房淡出的作用。引發(fā)了強(qiáng)勁向好預(yù)期，工信部發(fā)布《鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)范條件》，淘汰落后產(chǎn)能的舉措，鋼鐵總體產(chǎn)量供給有望緩解。另一方面，因買漲不買跌的心理而在5、6月份未能表現(xiàn)的終端需求集中釋放，兩廂作用，市場價格再度爆發(fā)井噴。
    第五波段，經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂。
    8月份美歐等經(jīng)濟(jì)體服務(wù)業(yè)和制造業(yè)增速放緩，令全球經(jīng)濟(jì)界陷入二次探底的擔(dān)憂。
    就國內(nèi)而言，盡管有保障房、汰劣產(chǎn)能等利多因素，但PMI、投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)連續(xù)數(shù)月的回落、疲弱的鋼材庫存消化速度，以及鋼材產(chǎn)量的反彈，也令人們對市場前景產(chǎn)生悲觀預(yù)期。高線、期螺價格短期見頂回落，并出現(xiàn)快速下行之勢。
    下面從技術(shù)角度解讀今年以來的行情。以2009年12月到2010年8月蘭格電子盤走勢為例。
    從高速線材連續(xù)走勢上看，市場價格年初的震蕩下挫走勢，在60日均線的支撐下開始了單邊上揚(yáng)走勢，市場價格依托5日均線連續(xù)攀升，在房地產(chǎn)緊縮信貸政策的打壓下，市場價格呈現(xiàn)高臺跳水。４月下旬至7月初，高線電子盤呈現(xiàn)通道下行態(tài)勢，7月下旬的井噴將通道頂邊一舉突破，并連續(xù)突破重要的牛熊分野60日均線。
    就本輪反彈來看，蘭格電子盤高線8月初的高點(diǎn)4400一線基本修復(fù)了4月下跌以來的75%，而期螺和期指都僅為50%，反彈的力度上，后兩者弱于高線。這是高線相對緩和的供求矛盾所決定。
    線材產(chǎn)品盡管也同樣存在供大于求的形勢，但其庫存總量不到螺紋鋼的1／3，供求矛盾的嚴(yán)重程度略低，線材品種的價格走勢略強(qiáng)于螺紋。
    8月中旬的表現(xiàn)上，高線與螺紋趨勢基本一致，均呈現(xiàn)M頭似的的破位下行之勢，5日均線與10均線與20日均線、10日與20日均線都相繼“死叉”，這是中短期轉(zhuǎn)熊的特征。
    螺紋鋼期貨的前幾個階段走勢與高線基本一致，但是在4月之后顯然比高線要弱，6月7日的跳空開盤，直接留下160元的巨大缺口，而后期走勢在均線系統(tǒng)的壓制下再度大幅下挫，7月上旬基本呈現(xiàn)窄幅的橫向運(yùn)行態(tài)勢，多頭士氣十分低落。
    前期走勢上的差異也對后期的反彈力度產(chǎn)生影響，市場需求釋放不暢或者說庫存消化的緩慢進(jìn)展，多頭主力信心不足。
    期指的降生恰逢本輪連續(xù)下挫的周期，4月份大體是在均顯系統(tǒng)的壓制下單邊下行，5月至6月初的走勢與螺紋鋼期貨類似，出現(xiàn)了兩次反彈行情，但在20日均線的壓制下失敗。
    7月初，同樣在保障房建設(shè)等消息的刺激下呈現(xiàn)觸底反彈的走勢。由于臨近3000大關(guān)，需要諸多條件配合，突破并非易事，期指8月走勢雖然強(qiáng)于螺線，但最終還是抵擋不住持續(xù)不斷的拋盤，最終也失守于20日均線。期指的破位，對鋼材品種的市場信心構(gòu)成非常不利的影響。
    下面是對未來行情的發(fā)展研判，我們目前持謹(jǐn)慎看多的觀點(diǎn)。
    需求基本面的原因有以下幾點(diǎn)：一是目前以保障房為代表的實(shí)際需求依然存在；二是成本支撐的作用還存在；三是今年以來的水旱災(zāi)害帶來的救災(zāi)重建的額外需求；四是今年以來貨幣投放量以及匯率調(diào)整之后新一輪熱錢涌入帶來的通脹壓力，這種壓力一旦形成共識，有可能會催生出保值需求。以上方面都關(guān)系到需求方面的因素，這樣的變化有助于緩解今年以來的需求與供給不匹配的狀況。

    第二部分，蘭格電子盤操作的分析與計算。
    蘭格電子盤的顯著特點(diǎn)是價格走勢與現(xiàn)貨價格有著高度的貼合度，盡管波動敏感度、波動幅度多數(shù)情況下強(qiáng)于現(xiàn)貨價格，在市場拐點(diǎn)方面也比現(xiàn)貨市場提前數(shù)日，但兩者價格波動的步調(diào)幾乎完全一致，即便是價格間的差異也并不過分，這與其較高的交收履約度密不可分，歸根結(jié)底是制度設(shè)計上遵從于區(qū)域性現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣，使得現(xiàn)貨市場與電子盤之間的交割套利得以存在。
    期螺走勢是完全另一番景象，由于華東地區(qū)的現(xiàn)貨交易慣例是以厘算來確定重量，這使得厘算的重量較實(shí)際稱重存在一定的“下差”，即實(shí)際交易中的重量比過磅重量要輕，為了便于分析，我們按一定的比例將上海地區(qū)的現(xiàn)貨價格做了主觀的還原處理。
    即便是如此，上期所的期螺價格大部分時間也與現(xiàn)貨價格也存在著巨大的價差，從09年鋼價拉升時起，直至今年4月份的牛熊互換，大部分時間期螺的價格與現(xiàn)貨價格保持４００元以上的價差，這一狀況在本輪下跌后有所緩解。期現(xiàn)巨大價差的存在，說明上期所存在制度門檻高、交割難度大的特點(diǎn)。
    此外，造成巨大價差的另外一個非常重要的原因，就是期螺的主力品種換月通常會跨過4、5個合約月份，以甩開實(shí)盤現(xiàn)貨的糾纏，這是市場主力非行業(yè)背景的反映，而電子盤則是逐月輪換，不存在這一問題。
    通過上述比較可以很容易發(fā)現(xiàn)，電子市場兼顧期現(xiàn)套保，套利和投機(jī)，適合于現(xiàn)貨交割和套利，而期貨市場更適合于價格發(fā)現(xiàn)。
    下面我們簡單講一講兩市的規(guī)則比。
    第一，在交售的要求上，期貨螺紋交售的標(biāo)準(zhǔn)很嚴(yán)格，包括倉單的條件，都嚴(yán)于蘭格電子盤的要求。同時在最小交收量上也設(shè)置了300噸的最小量，把相當(dāng)一部分中小戶的需求排在外了。
    第二，在交售倉庫的設(shè)置上，在華北地區(qū)只有兩個廠庫和一個中轉(zhuǎn)庫。
    第三，上海期貨交易所的交售基準(zhǔn)地是上海，我們蘭格電子交易是以天津?yàn)榻回浕鶞?zhǔn)地，方便了套保、套期以及現(xiàn)貨交易。
    第四，在一些倉單的要求和具體的要求上，蘭格電子交易盤是相對寬松�？傮w而言，蘭格的交售成本低于剛材期貨的成本，上述的規(guī)則對比，有一個結(jié)論性的東西，兩家市場的螺旋的品種，從理論上有實(shí)物溝通的基本條件。從實(shí)際的操作角度來說，期貨規(guī)則的嚴(yán)格苛刻只適合從上期所流向蘭格交易所，但是在現(xiàn)貨交易當(dāng)中這種流動對一般中小戶來說不具備可操作性。

    第三部分，跨市交易策略研究
    交易策略的研究取決于對不同市場的了解和認(rèn)識。只有在正確認(rèn)識不同市場特性的基礎(chǔ)上，才能制定正確的跨市交易策略。
    電子商務(wù)一聲炮響，給我們廣大鋼貿(mào)商們送來了金融意識．一個有金融意識的鋼貿(mào)商不僅要算成本賬，庫存賬，還要算金融賬．這是一個新任務(wù)，也是一個漸進(jìn)的過程，在開始的時候，還很艱難．要從易到難．
    大家的金融意識打開了，是一件好事．但這個金融意識的覺醒不是要我們從此變成金融家，而是要我們由傳統(tǒng)的鋼貿(mào)商向新型鋼貿(mào)商轉(zhuǎn)變．目前，在鋼材電子市場的選擇上，大家又眼花繚亂，舉棋不定，甚至亂了方寸．有的朋友不僅做電子盤，還做期貨盤，不僅作本地電子盤，還做其他地區(qū)電子盤．全部時間都耗在這上面，忙得不亦樂乎．一段時間下來，不僅電子盤期盤沒做好，回過頭來發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨也沒有做好。
    怎樣分析各個鋼材電子交易市場？怎樣根據(jù)自身業(yè)務(wù)實(shí)際選擇最適合自己的市場及產(chǎn)品，成為擺在我們面前的一個新課題，也是我們制定交易策略的基礎(chǔ)問題．
    蘭格電子盤和期貨市場的共同點(diǎn)：
    第一，鋼材期貨和鋼材電子盤都是由鋼材現(xiàn)貨提煉升華而來，他們的交易標(biāo)的都是以特定鋼材為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)和約．因而在現(xiàn)貨屬性之上都具有很強(qiáng)的金融屬性．
    第二，兩者都采用相似的交易規(guī)則，例如，都采用標(biāo)準(zhǔn)和約，都采用每日無負(fù)債結(jié)算制度，都采用保證金制度集合競價等等
    第三，兩者都采用電子化的交易方式并采用股票市場通用的技術(shù)分析指標(biāo)來預(yù)測和指導(dǎo)行情研判。
    蘭格電子盤和期貨市場的差異。
    第一，合約設(shè)計思路上的不同，表現(xiàn)為交易標(biāo)的性質(zhì)的不同　
    鋼材期貨交易的標(biāo)準(zhǔn)合約是高度提煉后的金融衍生品，其設(shè)計初衷是為了實(shí)現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能，不鼓勵實(shí)物交割．因而在實(shí)踐中，就出現(xiàn)了明顯的重交易輕交割的傾向．現(xiàn)貨屬性很低．而蘭格電子盤交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約是中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨，因此現(xiàn)貨屬性很強(qiáng)．表現(xiàn)在更寬松的交割制度設(shè)計，更方便的交割操作流程，以及更多的交割庫設(shè)置．在滿足套保套利的同時也能滿足投機(jī)需求．
    第二，兩者的覆蓋范圍，價格形成機(jī)制不同。
    鋼材期貨交易是全國性交易系統(tǒng)，電子盤是區(qū)域性的交易系統(tǒng)。因而影響其價格形成的因素不同，其價格形成后的指導(dǎo)意義也相應(yīng)的不同。
    影響鋼材期貨價格的諸多因素中，更多的是涉及宏觀面的基礎(chǔ)性因素．例如，國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策，金融政策，匯率政策，行業(yè)政策等等，以及事關(guān)中國整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的外部因素．這些宏觀因素影響之下形成的鋼材期貨價格因而就帶有濃厚的宏觀形勢的指導(dǎo)意義和強(qiáng)烈的金融屬性．可以說，鋼材期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能是要反映全國范圍內(nèi)鋼鐵行業(yè)各生產(chǎn)要素的宏觀配置狀況，其價格本身具有指數(shù)性／信號性．但并不具備實(shí)際貿(mào)易的價格指導(dǎo)功能。
    而蘭格電子盤則不同，其合約設(shè)計本意是中遠(yuǎn)期電子現(xiàn)貨．由于蘭格電子交易市場具有的地區(qū)性交易市場的特性，電子盤不僅要受前述各項(xiàng)宏觀政策的影響外，還要受其所處地區(qū)的微觀政策和市場環(huán)境的影響．因而，其價格形成機(jī)制有別于鋼材期貨價格．電子盤形成的價格更貼近本區(qū)域現(xiàn)貨貿(mào)易價格，對現(xiàn)貨貿(mào)易更具有實(shí)際指導(dǎo)意義，例如．津晉公路的匝道由于超重過量，被壓垮，這是一個局部事件，對鋼材期貨價格的基本上沒有什么影響，但是蘭格電子盤就很快反應(yīng)出來，因?yàn)檫@個事件對局部供應(yīng)產(chǎn)生影響，不可避免地會對京津地區(qū)的鋼材價格造成影響．相比較而言，鋼材電子盤對影響本地市場的各種微觀因素反應(yīng)更快，更靈敏，更貼近本區(qū)域現(xiàn)貨市場，更貼近現(xiàn)貨貿(mào)易商．
    第三，交易主體不同。
    交易主體的不同從另一個角度決定了價格形成機(jī)制和系統(tǒng)功能的不同
    鋼材期貨的交易主體寬泛，從自然人到法人都可以參與期貨交易。由于自然人的非專業(yè)性與金融衍生品交易的高度專業(yè)化之間的巨大差異，造成鋼材期貨價格的波動性和非理性成分加大．因而更適合投機(jī)操作。蘭格電子盤不同，其參與主體全部是涉鋼企業(yè)，即鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中的法人實(shí)體．他們參與鋼材電子盤交易往往出于對本地現(xiàn)貨市場價格趨勢的判斷，即使進(jìn)行投機(jī)操作，也有很強(qiáng)的現(xiàn)貨意味．他們立足于現(xiàn)貨貿(mào)易，在電子盤上的操作可進(jìn)可退．進(jìn)可博取投機(jī)利潤，　退可進(jìn)行現(xiàn)貨交割。進(jìn)退自如，轉(zhuǎn)換自如．現(xiàn)在有相當(dāng)一部分鋼貿(mào)商已經(jīng)把參與電子盤當(dāng)成每日現(xiàn)貨操作不可或缺的一項(xiàng)主要任務(wù)，并取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益．
    第四，兩個系統(tǒng)中的附加功能不同。
    在電子盤中，由于參與交易的主體是鋼貿(mào)商，因此電子盤還可以給交易商以貿(mào)易融資．期貨交易系統(tǒng)無此功能。
    第五，交易特征不同。期貨交易的主力合約的轉(zhuǎn)換時間跨度大，更適宜投機(jī)交易．而蘭格電子盤的換月平滑連續(xù)．更適宜期現(xiàn)套保，跨期套利。同時兼顧投機(jī)。

    第四部分，如何做到知己知彼
    第一，要很好地解決這個問題，首先我們要端正思想。找到參與新型市場正確的出發(fā)點(diǎn)：我們是鋼貿(mào)商。不是投機(jī)客。我們是要轉(zhuǎn)型，而不是要轉(zhuǎn)行。
    我們本來要做的是與時俱進(jìn)，適應(yīng)時代發(fā)展科技進(jìn)步給鋼貿(mào)領(lǐng)域帶來的新形勢，學(xué)習(xí)新方法，解決新課題．而不是徹底轉(zhuǎn)行做金融投機(jī)客．我們依然要立足現(xiàn)貨，但是要逐漸擺脫傳統(tǒng)的貿(mào)易模式，我們要做的是掌握新技術(shù)，學(xué)會新模式，利用新市場，賺取鋼材利潤．
    第二，發(fā)揮本地資源優(yōu)勢，積極參與本地市場。思路端正了，行動就有了正確的保障．前面我們說過，本地化的電子盤有著適合鋼貿(mào)商們的種種便利。蘭格電子盤就是一個本地化，專業(yè)化的新型鋼材貿(mào)易市場．通過蘭格電子盤做現(xiàn)貨，能最大限度第發(fā)揮鋼貿(mào)商們的天然優(yōu)勢，蘭格電子盤有豐富的交易交割品種，便捷的交割倉庫，嚴(yán)格的資金監(jiān)管，不僅有著鮮明的現(xiàn)貨屬性，又有適度的金融屬性，不僅能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨套保，期現(xiàn)套利，還能適度投機(jī)，本地鋼貿(mào)商們掌握本地資源，了解本地需求，可進(jìn)可退，進(jìn)可以攻，博取投機(jī)利潤，退可以守，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨買賣．可以說，蘭格電子盤是一個最適合環(huán)渤海地區(qū)廣大鋼貿(mào)商們需要的新型市場。
    第三，立足套保　適度投機(jī)。套保是魚，投機(jī)是水，沒有套保，投機(jī)就沒有意義，沒有投機(jī)，套保也無從實(shí)現(xiàn)．立足套保是因此我們的主業(yè)所在，投機(jī)是因?yàn)槭袌銎�離之后攻方向應(yīng)該是與現(xiàn)貨貿(mào)易密切相關(guān)的。 
    第四，學(xué)習(xí)新模式，掌握新技術(shù)。新的交易模式需要學(xué)習(xí)，特別是遠(yuǎn)期合約交易和期貨交易需要專門的交易機(jī)巧的學(xué)習(xí)．這是新的生存技能，需要我們?nèi)�力以赴盡快掌握。
    了解了自己的需求和不同市場的功能之后，我們的結(jié)論就很清楚了。作為在新形勢下面臨轉(zhuǎn)型的廣大鋼貿(mào)商應(yīng)以參與現(xiàn)貨屬性較強(qiáng)的蘭格電子盤為主要手段，對沖現(xiàn)貨風(fēng)險，通過在蘭格電子盤熟練運(yùn)用期現(xiàn)套保，跨期套利等手段保證現(xiàn)貨貿(mào)易順利進(jìn)行的同時，還可以緊緊結(jié)合現(xiàn)貨情況，以期貨交易價格為參照，在敏銳觀察，精細(xì)計算的基礎(chǔ)上捕捉跨市套利機(jī)會和期貨投機(jī)機(jī)會，充分利用兩市交易規(guī)則，充分利用資金杠桿，節(jié)約費(fèi)用，降低風(fēng)險，擴(kuò)大交易規(guī)模，實(shí)現(xiàn)公司的跳躍式發(fā)展，在新的經(jīng)濟(jì)形勢下成功轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。蘭格電子盤的全體同仁愿為各位實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)竭誠服務(wù)。