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龐大汽貿(mào)IPO在即 汽車經(jīng)銷商上市生態(tài)鏈顯現(xiàn)
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http://www.zhuijuan.cn 發(fā)表日期：2011-2-21 10:11:10
蘭格鋼鐵 |
“上市的事快了，就是二三月份的事�！彪m然故作輕松，但龐大汽貿(mào)集團(tuán)股份有限公司(下稱“龐大汽貿(mào)”)董事長(zhǎng)龐慶華的話中還是帶著焦急的意味。
1月14日，龐大汽貿(mào)IPO過(guò)會(huì)，不出意外的話，其將成為今年首家在A股掛牌的汽車經(jīng)銷商。據(jù)消息人士透露，目前至少有二三十家經(jīng)銷商集團(tuán)有明確上市計(jì)劃，汽車流通業(yè)將在未來(lái)3年內(nèi)出現(xiàn)一批上市公司。
可以說(shuō)，經(jīng)銷商上市，是在市場(chǎng)多重壓力下的一個(gè)選擇，因?yàn)橐坏⿲?shí)現(xiàn)上市融資，將最大限度地解決其急速擴(kuò)張的資金問(wèn)題，不用再像過(guò)去那樣看銀行臉色，并因銀根收緊而神經(jīng)緊繃。
不過(guò)，即便實(shí)現(xiàn)在資本市場(chǎng)的融資，經(jīng)銷商的發(fā)展隱憂仍在。其一無(wú)土地二無(wú)汽車品牌，汽車銷售還具有明顯的區(qū)域性特點(diǎn)。雖然隨著經(jīng)銷商規(guī)模的壯大，大型經(jīng)銷商和汽車制造廠商之間的博弈已經(jīng)出現(xiàn)，但出現(xiàn)汽車業(yè)“蘇寧、國(guó)美”的幾率并不大，經(jīng)銷商上市融資后如盲目擴(kuò)張，將很難維持健康發(fā)展。
上市之路
像龐大汽貿(mào)這樣的汽車經(jīng)銷商之所以選擇上市，有著自己的隱情：融資渠道單一，發(fā)展受制于銀行信貸環(huán)境。
眼下，就有一輪考驗(yàn)。“央行再次上調(diào)了銀行存款準(zhǔn)備金率，上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，這已經(jīng)是央行今年第二次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。銀根再次收緊，不但會(huì)增加公司財(cái)務(wù)成本，而且融資也更加困難�！睖弦患覍汃R4S店總經(jīng)理張先生19日對(duì)筆者說(shuō)，語(yǔ)氣中充滿無(wú)奈。
對(duì)于主要依靠銀行和汽車廠商金融公司進(jìn)行融資的汽車4S店來(lái)說(shuō)，銀根收緊無(wú)疑增加了其發(fā)展業(yè)務(wù)的難度。龐大汽貿(mào)在其招股說(shuō)明書中就披露了公司業(yè)務(wù)對(duì)銀行存在較大依賴風(fēng)險(xiǎn)，并受基準(zhǔn)利率變動(dòng)影響的內(nèi)容，稱“如果公司與銀行合作關(guān)系進(jìn)一步發(fā)展受到限制，可能會(huì)影響公司的經(jīng)營(yíng)情況或制約公司未來(lái)發(fā)展；未來(lái)如果國(guó)家提高貸款基準(zhǔn)利率，將造成公司財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)一步加大，從而給公司盈利帶來(lái)一定影響”。
與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)車市的蓬勃發(fā)展，刺激著汽車經(jīng)銷商擴(kuò)張業(yè)務(wù)的神經(jīng)。繼2009年后，中國(guó)在2010年再次成為全球第一大汽車市場(chǎng)，鑒于單店銷量有限，擴(kuò)大經(jīng)銷店網(wǎng)絡(luò)幾乎成了所有汽車廠商的“倚天劍”，但投資經(jīng)銷店網(wǎng)絡(luò)所需資金巨大，根據(jù)品牌不同，少則投資300萬(wàn)~500萬(wàn)元，多則甚至過(guò)億，這其中還不包括流動(dòng)資金，而對(duì)于經(jīng)銷商來(lái)說(shuō)，又特別依賴流動(dòng)資金，現(xiàn)在的實(shí)際情況是經(jīng)銷商如果從汽車廠商進(jìn)車，需要提前付款。對(duì)資金有巨大需求的汽車經(jīng)銷商，因此急欲通過(guò)上市進(jìn)入資本市場(chǎng)融資。
“進(jìn)入資本市場(chǎng)融資后可以實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)的快速擴(kuò)張�！本G地汽車總經(jīng)理陸鴻文認(rèn)為。J.D.Power亞太中國(guó)區(qū)總經(jīng)理梅松林則認(rèn)為，經(jīng)銷商上市后形成規(guī)�；�(yīng)，還可以增加在汽車廠商面前的話語(yǔ)權(quán)。
資本市場(chǎng)的“香餑餑”
兩年前，聽說(shuō)龐大汽貿(mào)準(zhǔn)備在A股市場(chǎng)上市，一家證券公司的汽車高級(jí)分析師把它看作笑話，他說(shuō)：“汽車經(jīng)銷商集團(tuán)一無(wú)汽車品牌、二無(wú)土地，這些都是別家的東西，拿什么來(lái)上市？沒(méi)有哪家券商或投行愿意去做這些經(jīng)銷商集團(tuán)的承銷商�！�
不過(guò)2年后，中升控股(00881.HK)、正通汽車(01728.HK)等經(jīng)銷商集團(tuán)上市成功，未上市經(jīng)銷商集團(tuán)也成了承銷商眼中的“香餑餑”�！俺袖N商首先看到了中國(guó)汽車行業(yè)的蓬勃發(fā)展，國(guó)內(nèi)已連續(xù)兩年成為全球最大汽車消費(fèi)市場(chǎng)�！泵匪闪终f(shuō)。中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)會(huì)員部主任宋濤也告訴記者：“中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)2009年發(fā)布了'中國(guó)汽車流通行業(yè)發(fā)展報(bào)告’，并公布了'2009年度中國(guó)汽車經(jīng)銷商50強(qiáng)排名’。2009年度進(jìn)入前10名的經(jīng)銷商集團(tuán)，營(yíng)業(yè)額起點(diǎn)在100億元的規(guī)模，2010年度的前10名經(jīng)銷商集團(tuán)的起點(diǎn)營(yíng)業(yè)額已經(jīng)達(dá)到200億元規(guī)模。這應(yīng)該是不少風(fēng)投、私募公司主動(dòng)找上門來(lái)，接觸50強(qiáng)經(jīng)銷商，并鼓動(dòng)50強(qiáng)經(jīng)銷商上市融資的一個(gè)重要原因�！�
同時(shí)，宋濤認(rèn)為，從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，汽車行業(yè)的投入與產(chǎn)出比要高于不少行業(yè)，投資回報(bào)率比較高而且穩(wěn)定，車市未來(lái)還有很大潛力。實(shí)際上，汽車行業(yè)的投資回報(bào)率也引起了資本的關(guān)注。中升集團(tuán)創(chuàng)始人黃毅曾在集團(tuán)上市的記者會(huì)上披露，汽車售后服務(wù)毛利率極高，一些豪華汽車品牌甚至可達(dá)到50%。
龐大汽貿(mào)也在招股說(shuō)明書中披露了近3年來(lái)的毛利率。龐大汽貿(mào)2010年上半年、2009年度、2008年度和2007年度毛利率分別為10.48%、10.49%、10.46%、8.30%，平均毛利率水平自2008年度以來(lái)一直保持在10%以上水平。
從毛利構(gòu)成角度來(lái)看，該公司毛利主要來(lái)自汽車銷售業(yè)務(wù)和汽車售后服務(wù)業(yè)務(wù)。汽車銷售的毛利率低于10%，但是汽車售后服務(wù)的毛利率穩(wěn)定在27%以上，2010年上半年、2009年、2008年及2007年分別為27.45%、28.47%、30.46%及27.68%。根據(jù)記者對(duì)滬上車市抽樣調(diào)查發(fā)現(xiàn)，一般中端品牌汽車售后服務(wù)的毛利率都會(huì)在30%以上，有的中端品牌4S店汽車銷售毛利率都有20%，更不用說(shuō)豪華車品牌。
隱憂仍在
即使上市融資解決了錢的問(wèn)題，汽車經(jīng)銷商的隱憂仍在。
中進(jìn)汽貿(mào)一家4S店的總經(jīng)理坦言，經(jīng)銷商集團(tuán)上市后，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)更加透明和規(guī)范，也有可能提高在汽車廠商面前的話語(yǔ)權(quán)，但汽車廠商和汽車經(jīng)銷商的競(jìng)爭(zhēng)格局仍不會(huì)改變，汽車廠商將繼續(xù)處于主導(dǎo)地位。
實(shí)際上，幾年前頒發(fā)的《汽車品牌銷售管理辦法》在保護(hù)消費(fèi)者的同時(shí)，也把品牌授權(quán)給了汽車廠商�！敖�(jīng)銷商如果不聽話，1年或2年的授權(quán)期結(jié)束，就不會(huì)再拿到授權(quán)�！鄙鲜鲋羞M(jìn)汽貿(mào)4S店總經(jīng)理說(shuō)。對(duì)此，國(guó)泰君安首席汽車分析師張欣告訴記者：“不管怎么說(shuō)，汽車廠商不會(huì)允許經(jīng)銷商發(fā)展成國(guó)美、蘇寧那種經(jīng)營(yíng)模式，而且汽車銷售還具有明顯的區(qū)域性特點(diǎn)�！�
J.D.Power亞太汽車市場(chǎng)預(yù)測(cè)總監(jiān)曾志凌也持同樣觀點(diǎn)。他表示，汽車業(yè)的特點(diǎn)和家電業(yè)不同，汽車業(yè)投資強(qiáng)度大，消費(fèi)者的品牌意識(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于家電產(chǎn)品，出現(xiàn)汽車業(yè)“蘇寧、國(guó)美”的幾率不是很大，但是大型經(jīng)銷商和制造廠商之間的博弈已經(jīng)出現(xiàn)，二者之間的博弈將加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的復(fù)雜性。
“不能說(shuō)經(jīng)銷商只要上市就算成功了，這只是個(gè)募集資金行為，不是標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)銷商領(lǐng)導(dǎo)要考慮的是，圈錢后如何用？”上述中進(jìn)汽貿(mào)4S店總經(jīng)理告訴記者。
張欣也給經(jīng)銷商上市潑了冷水，“企業(yè)集團(tuán)規(guī)模化具有邊際成本，規(guī)模數(shù)字如果超過(guò)了某個(gè)節(jié)點(diǎn)，規(guī)模就會(huì)帶來(lái)副作用，但是現(xiàn)在沒(méi)有人做過(guò)這樣的測(cè)算，經(jīng)銷商有可能盲目擴(kuò)張�！币灿袠I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，汽車經(jīng)營(yíng)有點(diǎn)看政策吃飯的味道。今年車市各種優(yōu)惠政策已經(jīng)取消，相反北京限購(gòu)等利空消息蔓延，經(jīng)銷商圈錢后如果盲目擴(kuò)張，將很難持續(xù)增長(zhǎng)。(第一財(cái)經(jīng)) |
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文章編輯：【蘭格鋼鐵網(wǎng)】www.zhuijuan.cn |
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