固執(zhí)地唱空 孤獨(dú)地唱空

    今年4月，唱空中國地產(chǎn)業(yè)；6月底7月初，唱空中國銀行業(yè)；本周，唱空61家中資企業(yè)。國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪今年以來，唱空中國不可謂不“執(zhí)著”。

    與此同時(shí)，普華永道調(diào)查顯示，多數(shù)外資銀行反而更加看好中國；近期發(fā)布研究報(bào)告的國際大行集體唱多中國股市，國內(nèi)有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)穆迪的論調(diào)更是予以數(shù)據(jù)上的反擊，穆迪唱空中國之勢(shì)不可謂不孤獨(dú)。而該機(jī)構(gòu)“咬定青山”般唱空中國，究竟是基于理性，還是另有所圖，值得玩味。

    唱空中國 如此“執(zhí)著”

    穆迪本周發(fā)布報(bào)告，給予61家受評(píng)中資企業(yè)“紅旗”標(biāo)示。61家企業(yè)中，包括4家在香港上市的中資公司。穆迪表示，這些“紅旗”是為了突出那些值得仔細(xì)觀察的問題，以發(fā)現(xiàn)新興市場(chǎng)中的非金融企業(yè)發(fā)行人在公司治理或會(huì)計(jì)方面可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告還指出，近幾周來，包括美國證券交易委員會(huì)在內(nèi)的市場(chǎng)參與方正在調(diào)查上市中資企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中可能存在的質(zhì)量問題。

    這并非今年穆迪第一次唱空中國資產(chǎn)。4月14日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公布將中國地產(chǎn)業(yè)評(píng)級(jí)前景從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”。穆迪預(yù)計(jì)，中國一線城市和多數(shù)二線城市的住房合同銷售額平均降幅在25%-30%。在那之后不久，國內(nèi)的股市也很快由反彈轉(zhuǎn)向調(diào)整。

    較近的一次則是唱空中國銀行業(yè)。在6月底7月初發(fā)布的一份報(bào)告中，穆迪估計(jì)，基于地方融資平臺(tái)貸款帶來的壓力，中國銀行體系的經(jīng)濟(jì)性不良貸款可能會(huì)達(dá)到總貸款的8%至12%，遠(yuǎn)高于目前的1%多一點(diǎn)，比穆迪先前的預(yù)期更糟糕。穆迪同時(shí)表示，中國銀行體系的信用展望可能會(huì)轉(zhuǎn)為負(fù)面。隨后該機(jī)構(gòu)又于7月5日在中國信用風(fēng)險(xiǎn)研討會(huì)上稱，中國地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)或比審計(jì)估算數(shù)字多3.5萬億元。隨后，香港的中資銀行股跌聲一片。

    另一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，去年11月份，穆迪曾調(diào)高過中國政府債券的評(píng)級(jí)。這與今年以來，穆迪堅(jiān)定不移地唱空中國的決心形成了鮮明的對(duì)比。分析人士認(rèn)為，這或許與今年上半年海外市場(chǎng)唱空中國論調(diào)不絕于耳有關(guān)。那么，究竟是穆迪主導(dǎo)了這個(gè)論調(diào)，還是這種氛圍改變了穆迪的看法，一時(shí)間很難判斷。

    唱空論調(diào)無市場(chǎng)

    不過，穆迪唱空中國的論調(diào)，似乎并沒有太大的市場(chǎng)。今年6月中旬，普華永道在京發(fā)布的《外資銀行在中國》調(diào)查報(bào)告顯示，外資銀行比以往更看好中國市場(chǎng)，在華外資銀行的母公司對(duì)中國市場(chǎng)重視度在8分以上（10分為滿分），預(yù)計(jì)2023年中國將取代美國成為世界最大的全球銀行業(yè)經(jīng)濟(jì)體，這比金融危機(jī)前的預(yù)測(cè)提前20年。這份報(bào)告涉及在華開展業(yè)務(wù)的127家外資銀行，采訪了49家外資銀行高管，是自2005年啟動(dòng)這一調(diào)查來的第六次。

    7月初，匯豐、瑞信等多家外資機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布最新報(bào)告，認(rèn)為悲觀情緒可能已經(jīng)見頂，對(duì)中國股市后市表示看好。從行業(yè)來看，匯豐建議增持銀行、房地產(chǎn)、工業(yè)、信息科技、非必需消費(fèi)品和原材料類股。瑞信則看好中國的房地產(chǎn)開發(fā)商恒大地產(chǎn)和中國海外發(fā)展，因?yàn)槠涔乐挡桓�，而且分析師有可能�?huì)上調(diào)盈利預(yù)估；認(rèn)為煤炭生產(chǎn)商中國神華也是首選股。外資大行看好中資銀行、地產(chǎn)或許是對(duì)穆迪評(píng)級(jí)最有力的“回應(yīng)”。

    從國內(nèi)的機(jī)構(gòu)來看，中金公司對(duì)穆迪關(guān)于地方債務(wù)的估測(cè)也有回應(yīng)。中金表示，地方融資平臺(tái)銀行貸款為8.5-9.5萬億元，約10%左右的地方政府債務(wù)率高于100%。即使這部分債務(wù)率高于100%的債務(wù)全部違約，不良率也就在10%左右，且這種情況出現(xiàn)的概率并不高，最終不良率可以控制在個(gè)位數(shù)水平。國家審計(jì)部門也表示，地方債務(wù)不會(huì)多出3.5萬億元，各債務(wù)項(xiàng)目都有數(shù)據(jù)可查。

    是獨(dú)立判斷還是另有所圖

    那么，穆迪唱空中國到底是在追求獨(dú)立判斷，還是亦有利益因素驅(qū)使？

    英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有時(shí)候并不是非�？陀^。從美國的安然事件、次貸危機(jī)等事件中，可以看出，其獨(dú)立性和客觀性還有待提高。此外，對(duì)于中國的問題，中國經(jīng)濟(jì)縱深廣闊，國內(nèi)大多數(shù)專業(yè)人士尚且難以完全了解，更何況一個(gè)穆迪。從危機(jī)發(fā)生時(shí)機(jī)來看，危機(jī)一般會(huì)發(fā)生在經(jīng)濟(jì)下行階段，或者某個(gè)泡沫破滅之時(shí)。目前，中國經(jīng)濟(jì)依然處于高速增長(zhǎng)期，地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定，銀行業(yè)就更不用說了，全球最賺錢的銀行在中國。穆迪之舉動(dòng)，不排除是受利益驅(qū)使。

    招商證券宏觀研究主管謝亞軒表示，從此次穆迪對(duì)中國地方債務(wù)問題的看法，可以看出這個(gè)機(jī)構(gòu)的公信力有問題。穆迪簡(jiǎn)單得出中國地方債務(wù)總規(guī)模要比公開數(shù)據(jù)多出3.5萬億元的結(jié)論，這樣的結(jié)論并不科學(xué)，反而讓一些財(cái)經(jīng)專業(yè)人士懷疑其動(dòng)機(jī)。該機(jī)構(gòu)在其它問題上得出的結(jié)論，亦因此值得懷疑。（來源： 中國證券報(bào)）